有一位读者提问：CP是不是包括SCP？发行SCP的主体评级是否最好在AAA级以上？是否有依据或者案例？

  读者提到的短期融资券（CP）和超短期融资券（SCP）是交易商协会主管的债务融资工具。2021年，我们针对非金融企业债务融资工具作过一个专题的介绍，今天借着这样的一个问题，我们再来回顾回顾短期融资券（CP）和超短期融资券（SCP）。

  根据发行人不同，我国债券分为政府类债券、金融机构类债券以及非金融企业类债券三大债券品种。其中非金融企业类债券，即除金融机构之外的企业发行的债券，我们简称为企业类债券。

  2023年之前，企业类债券细分为三大类：一是国家发改委主管的企业债；一是证监会主管的公司债；一是交易商协会主管的债务融资工具。

  2023年，国务院机构改革，将企业债的发行审核职责划到了证监会。虽然企业类债券仍有三大类，但主管部门从三个变成了两个，即债务融资工具由交易商协会主管，企业债和公司债由证监会主管。

  企业债和公司债由一个监管部门主管，一个必然的趋势是两类债券在发行规则、发行流程上会趋于一致，直至趋同，只是在资金用途、适用条件方面会有所区别。

  债务融资工具是交易商协会管理的企业类债券统称，就是一类债券，之所以叫“债务融资工具”主要是为了区别证监会的公司债和企业债，大家别被它的名称所迷惑。

  24个专项产品有16个特殊用途的专项产品、3个特定主体的专项产品、5个特别条款或结构的专项产品。我们分别看看：

  第一，特殊用途的专项产品。这一类产品主要是根据债券资金用途而命名，光是看债券名称就知道每一类债券具体用于什么领域。

  比如绿色债务融资工具，专项用于节能环保、污染防治、资源节约与循环利用等绿色项目；保障性安居工程债务融资工具，专项用于保障性安居工程项目。

  第二，特定主体的专项产品。这一类产品一般适用于特定的发行主体，目的是专项支持某类企业组织债券融资。

  比如中小非金融企业集合票据，适用于2-10个企业以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行债券；境外非金融企业债务融资工具，为境外注册的非金融企业发行的债券。

  第三，特别条款或结构的专项产品。比如永续票据的特殊条款在于没有到期期限，理论上可永久存续；可转换票据的特殊条款为“在一定期间内依据约定的条件能转换成股份”。

  交易商协会官方网站的整体设计挺不错，内容排版清晰明了，你们可以到官方网站去了解每一类债券品种的具体规则。

  债务融资工具的债券类型就是8种基础产品，CP、SCP、MTN、PPN、ABN、ABCP、CB、RB。

  而专项产品能够说是一类概念性的产品。我们举个例子，假设某企业想发行一支债券用于绿色产业项目，那么发行的债券可以叫XX绿色债务融资工具，那具体是哪一种债券类型呢？要从8种基础产品中选一种。

  也就是企业选择发行绿色超短期融资券，或者绿色中期票据，又或是绿色定向债务融资工具。具体是哪一种，需要企业对8种基础产品做个辨析后，做出相对合理的选择。下面，我们一起看看8种基础产品的特点与区别。

  债务融资工具每一种债券类型都有自己的英文简称，从事债券发行的读者需要记住它们。对于每类债券的特点，我们一行接一行地看下来。

  首先，区分发行主体。RB的发行主体为外国政府类机构和国际开发机构；其他七类债券发行主体均为境内企业。

  第二，看融资结构。七类境内企业债券中，CP、SCP、MTN、PPN是企业主体层面的融资；而ABN、ABCP、CB是资产层面的融资。实务中，债务融资工具主流发行的品种就是CP、SCP、MTN、PPN这四类。什么是资产融资？可以回看《银登信贷资产收益权项目发行实务（上）》。

  第三，看发行期限。针对四类融资工具，主要的区别就是发行期限。CP发行期限为1年以内；SCP发行期限在270天以内；MTN为2-15年期限，以3年期、5年期居多；PPN发行期限以3年期以下居多。

  第四，看资金用途。实际上，债券资金用途基本与发行期限保持一致。对于短期限的债券，资金用途以补充流动资金和偿还借款为主；对于长期限的债券，资金用途以项目建设为主，当然可同时用于补充流动资金和偿还借款。

  债券市场的短期和长期以1年为分界线，只要记住上述规则，相信我们大家可以很容易地说出每一个债券类型的资金用途，而不用特别去记忆。

  答案显而易见，CP和SCP是两个独立的债务融资工具品种，二者是发行期限不同的债券品种。

  虽然短期融资券（CP）的发行期限为1年期以内，理论上也包括270天以内的期限。但因为有了超短期融资券SCP，所以在实务中，CP的发行期限基本在270-365天之间；而超短期融资券SCP通常在90-270天之间。

  交易商协会针对CP、SCP、MTN、PPN、ABN这六类基础产品分别制定了债券发行指引；比如《非金融企业超短期融资券业务指引》、《非金融企业短期融资券业务指引》等。《指引》中并未对发行超短期融资券的企业有主体评级的要求。

  但在实务中，想要发行SCP的主体评级确实最好为AAA级，但注意，不是“AAA级以上”。

  还记得吗？我们在《债券市场的信用评级》中说过：借款企业的主体评级分为三等九级，即：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C；每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级，但不包括AAA+。也就是说AAA已经是主体评级的最高级。

  为什么最好为“AAA级”？超短期融资券发行期限为270天，因为期限短，在短时间内就要考虑还钱的事，这就要求企业自身有较高的流动性管理水平和偿债能力。主体信用评级评的是反映偿债能力和偿债意愿的信用风险，评级越高，意味着偿债能力越强，对于投资人而言，投资风险才更小。

  因此，对于超短期融资券，投资人更愿意投资主体信用评级较高的企业债券。所以，超短期融资券发行人最好为“AAA级”并不是交易商协会的规定，而是取决于投资人的认可。

  再进一步说，既然是投资人的认可，就是看市场的认可。只要市场认可，投资人认可，主体评级为AA+甚至是AA的企业也可以发行。

  实务中，超短期融资券绝大多数发行主体的评级为AAA级，少部分也有AA+、AA评级的主体发行出来。

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